Sim, a economia dos EUA está apresentando ambos os comportamentos, segundo os indicadores mais recentes.
O modelo de acompanhamento GDPNow do Fed de Atlanta não mostrou qualquer sinal de desaceleração ontem. A estimativa para o PIB real do segundo trimestre subiu para impressionantes 4,6% em termos anualizados, ante 3,8% na projeção anterior. O consumo das famílias foi revisado de 3,8% para 4,6%, enquanto os investimentos em bens de capital aram de 5,1% para 8,8%.
A recessão mais amplamente prevista da história continua não se concretizando, como já ocorre há três anos e meio. Parte da força observada no segundo trimestre reflete a reversão da fraqueza do primeiro trimestre (quando o PIB real caiu 0,2%), atribuída ao clima excepcionalmente frio e à antecipação de tarifas anunciadas pelo presidente Trump.
Por que a economia tem se mostrado tão resiliente? Vamos considerar uma interpretação otimista de outros indicadores, que vieram mais fracos:
(1) Pesquisa com gerentes de compras. O índice ISM de manufatura (M-PMI) recuou 0,2 ponto percentual em maio, para 48,5. Apesar disso, a composição foi ligeiramente mais robusta: pedidos novos e emprego registraram leve alta, enquanto o subíndice de preços teve pequena queda.
Historicamente, o M-PMI serviu como um indicador coincidente razoável do crescimento anual do PIB real do setor de bens (gráfico). No entanto, nos últimos dois anos, o desempenho do setor tem superado em muito o que o índice sugeriria. Assim, o M-PMI tem se mostrado um indicador enganoso para esse segmento.
Isso pode ser explicado pelo crescimento acelerado da produção de hardware e software de tecnologia da informação, que possivelmente não está refletido de forma adequada no M-PMI. O software, por exemplo, é contabilizado como investimento de capital e tratado como bem dentro do cálculo do PIB.
Os componentes mais fracos do M-PMI em maio foram, como era esperado, os pedidos de exportação e as importações – reflexo claro dos impactos da turbulência tarifária promovida pelo presidente Trump.
(2) Gastos com construção. Os gastos totais com construção recuaram pelo terceiro mês seguido, com queda de 0,4% em abril. Apesar disso, o indicador segue próximo de máximas históricas. Esse desempenho é notável, considerando que o ciclo de aperto monetário dos últimos três anos não impediu que os gastos e o emprego no setor atingissem novos recordes.
É difícil imaginar uma recessão em toda a economia quando os setores mais sensíveis aos juros continuam contratando e investindo, mesmo com o aperto promovido pelo Fed.
Nos últimos dois anos, a fraqueza observada na construção residencial privada tem sido compensada pela força contínua da construção não residencial privada e dos investimentos públicos.
Curiosamente, enquanto as vendas de imóveis novos e usados foram impactadas pela alta das taxas hipotecárias, os gastos com reformas residenciais seguem firmes em níveis recordes há três anos e meio. Esse é mais um fator que explica a resiliência da economia. As famílias estão se mudando menos e optando por investir mais na melhoria de suas casas.
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